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              美聯儲分歧擴大 避險情緒上揚黃金崛起 人民幣貶值預期仍存

              美國將逐漸完成由經濟擴張到經濟萎縮的周期轉換,加之后期美聯儲降息可能,利空美元。

              美聯儲年內加息無望,附加關稅導致消費意愿下滑,提升美聯儲降息意愿,不利美元。同時,歐洲投資信心上揚消費持續改善,結合寬松的貨幣政策有望推升經濟預期,利好歐元。中美貿易摩擦刺激人民幣波動加劇,在中美元首會晤前不排除繼續貶值的可能。金融市場動蕩避險情緒上揚,中性利率預期下滑利好黃金。

               

              美聯儲年內加息無望,附加關稅導致消費意愿下滑,提升美聯儲降息意愿,不利美元。同時,歐洲投資信心上揚消費持續改善,結合寬松的貨幣政策有望推升經濟預期,利好歐元。中美貿易摩擦刺激人民幣波動加劇,在中美元首會晤前不排除繼續貶值的可能。金融市場動蕩避險情緒上揚,中性利率預期下滑利好黃金。

              美聯儲分歧擴大

              6月4日美聯儲主席鮑威爾表示,美聯儲將采取恰當措施維持經濟持續擴張。明確美聯儲正在密切關注貿易談判對美國經濟前景的影響,并將嚴肅對待通脹預期下行的風險。同時,暗示利率降至有效區間下限概率提升,表示金融?;笨硭傻幕醣藝吖ぞ叻⒒恿俗饔?,而且很可能再次被需要。

              結合前期,美聯儲對收入不平等感到擔憂,預計將掣肘美國經濟增長。特朗普降稅導致美國財富兩級分化加劇,目前衡量美國基尼系數約為0.48,位于歷史高位。美國財富中堅力量中產階級的收入和財富增長相當緩慢,生產資料成本繼續上升。雖然美國勞動力市場需求較為旺盛,4月失業率再創新低,然而薪資增速不及預期,導致購買力下降,消費需求增速下滑,經濟也將逐漸完成由經濟擴張到經濟萎縮的周期轉換,加大后期美聯儲降息可能,利空美元。

              歐洲經濟信心增強

              歐央行釋放流動性為經濟助力,導致歐元區就業增加工資上漲,可支配收入提高,歐洲內需消費持續改善。特別是近期歐洲投資信心指數回升,暗示市場信心恢復,無論是消費端還是需求端后期產出,在新增投資繼續擴大的預期下有望持續向好。歐元區制造業PMI目前在消費支撐下也出現明顯企穩態勢,為后期上揚奠定基礎。

              德國與歐元區整體的制造業PMI雙雙出現了自2018年7月以來的首次上升,德國、法國的綜合PMI初值雙雙在4月出現反彈,表明歐洲內需消費持續改善。消費是經濟增長關鍵驅動力,目前歐元區就業增加工資上漲,可支配收入提高。歐盟作為一個整體,結合歐央行貨幣寬松立場,以及政府擴張性的財政政策,歐元區失業率有望進一步下降,歐元短期觸底反彈可期。

              人民幣貶值預期仍存

              中美貿易摩擦波瀾再起,避險情緒積聚,人民幣波動加大。貿易?;ぶ饕逶俅翁?,關稅增加最終結果必將是轉嫁到消費者身上,導致不必要的支出上升,消費需求下降,對經濟產生消極影響。以2002年美國對鋼鐵進口征收懲罰性關稅為例,相繼引發了美國證券市場及美元價值的流失,就業狀況惡化,通脹乏力,導致市場對美元信心不足,避險情緒上揚。

              中美貿易并非直接競爭,而是具有較強的貿易互補性。中國出口對美國進口貿易互補性較強的行業包括輕紡產品、橡膠制品礦冶產品,機械及運輸設備。美國出口對中國進口貿易互補性較強的行業包括食品,高端機械及運輸設備。當然我們也不應忽視,中美元首將于6月底在日本大阪會面,或許中美之間將釋放重大貿易信號,再次大幅左右人民幣趨勢。

              總之,全球經濟增速乏力,加息負面影響顯現,中性利率預期下滑,美元回落可期,黃金短期有望延續強勢。風險因素:美聯儲由“鴿”轉“鷹”持續加息,中美貿易摩擦出現重大轉折。

              (作者單位:中信期貨)


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