5分彩官方欢迎您的到來!

              okex

              第一金融網歡迎您!
              當前位置:okex >人物訪談 > 正文內容

              阿爾法工場特邀研究員 外資或引燃A股第二輪行情

              作者為阿爾法工場特邀研究員

              (本報告中的信息均來源于公開資料,不構成任何投資建議)

              3月7日摸高3129點(上證綜指)后,迄今一周多時間以來, A股本輪“小水牛”行情陷入了震蕩模式之中。

              行情將如何發展?

              阿爾法工場作為對本輪行情軌跡追蹤最緊密的機構之一,在每個重要節點,均即時作出了較為精準的前瞻性分析:

              1月9日:《A股2019核心主題:新基建》;

              2月18日:《點燃A股春季行情的風來自哪兒?答案是:外資》;

              2月21日:《從柔性屏到芯片封測,A 股“春季躁動”主線浮出水面:“低股價+科技題材”》;

              2月26日:《大機構踩踏式進場,A股“小水牛行情”會走多遠?》;

              2月28日:《“多元金融”進入價值發現新時期》;

              3月8日:《券商兇猛:預期與業績的自我強化》。

              在本輪行情進入震蕩模式、板塊切換之爭再起的當下,對于A股未來一個時期的走勢,我們判斷認為脈絡依然清晰:

              大道至簡,只要有能夠引燃市場熱情的充裕增量資金入場,便有牛市的持續。

              在經歷當前的震蕩整理之后,A股行有望展開第二輪行情,而引燃新一輪行情的“風”仍將是外資——

              區別在于,第一輪是2000億元左右規模的主動型外資增量資金,第二輪則是由6000億規模以上的被動型外資資金(指數基金)擔綱主力。

              6000億被動資金即將建倉,外資或引燃A股第二輪行情

               

              01 6000億被動型外資即將馳援A股

              決定行情高度的資金面——新的增量資金即將注入A股,而最為明確的來源將是明晟(MSCI)、富時羅素(FTSE Russell)與標普道瓊斯(S&P Dow Jones)這世界最大的三家指數基金:預期流入A股資金總額在6000億元人民幣以上。

              【1】MSCI。

              MSCI作為一個時期以來中國投資者最熟悉的海外指數提供商,2月28日已經確認將大幅提高A股權重:從5%增至20%,并計劃在今年5月、8月以及11月分3步執行。即:

              5月,從5%增加至10%,同時以10%的納入因子納入中國創業板大盤A股。

              8月,從10%增加至15%。

              11月,從15%增加至20%,同時將中國中盤A股(包括符合條件的創業板股票)以20%的納入因子納入MSCI指數。

              根據MSCI測算,在A股納入因子提升至 20%后,中國 A 股占 MSCI新興市場的權重將由 0.71%提升至 2.82%。以每5%的因子納入A股,帶來的資金大約是220億美元。

              而此番A股納入的因子提升至4倍,直至20%擴容線完成,預計來自MSCI的海外增量資金將累計達857億美元,約合5747億元人民幣。

              圖1:不同納入比例的MSCI流入資金測算

               

              (資料來源:MSCI,長城證券,點擊可看大圖)

               

              (資料來源:MSCI,長城證券,點擊可看大圖)

              【2】富時羅素。

              2018年9月27日,全球第二大指數提供商富時羅素宣布,將把A股納入其旗艦指數,第一階段的納入因子為25%,分三個時點生效,分別為2019年6月24日,2019年9月23日,2020年3月23日

              根據預期,從今年6月至2020年3月,來自富時羅素的海外增量資金總額累計約為100億美元左右,屆時富時新興市場指數中A股權重將達到約5.5%;同時,在接下來的3至4年內,隨著納入比例的增加,將有額外的500億美金進入A股。

              【3】標普道瓊斯。

              2018年12月5日,全球最大的指數提供商——標普道瓊斯指數公司正式對外宣布,將可以通過滬港通、深港通機制進行交易的合格中國A股,納入其有新興市場分類的全球基準指數。納入將自2019年9月23日市場開盤前生效,分類為“新興市場”(Emerging Market)。

              2019年1月,標普道瓊斯指數初篩名單出爐,1241只A股入選。

              迄今標普道瓊斯指數公司尚未明確具體的資金金額,根據國內研究機構預期,該部分增量資金規模有望達到1000億元人民幣。

              6000億被動資金即將建倉,外資或引燃A股第二輪行情

              02 主動型外資增量資金仍可期待

              最近關于外資的話題,傳播最廣的莫過于大族激光(002008)(SZ:002008)被買爆的新聞。

              在外資的搶籌大戲下,近期業績表現掙扎的大族激光年內漲幅超過40%。截止到3月5日,外資對大族激光的持股已經超過28%的上限,深港通已經暫停接受外資買盤。

              圖2:大族激光被外資買爆

              (資料來源:Wind,點擊可看大圖)

              (資料來源:Wind,點擊可看大圖)

              針對于此,外資機構甚至公開發聲呼吁提升30%的持股上限。

              2002年,A股首次通過QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)對外資開放直接投資權限;后又于2011年啟動RQFII(RMB Qualified Foreign Institutional Investors)。2014年和2016年分別啟動的滬港通和深港通進一步拓寬了境外投資人參與A股的通道。今年1月份,QFII擴容到3000億美元。

              在金融業的對外開放有望進入更深層次階段的預期,以及外資通道愈發順暢的背景下,我們認為,外資持股比例料將趨勢性上升,將有超乎當前市場預期的主動型外資增量資金持續入場。

              對于這一觀點,主要支撐邏輯如下:

              【1】A股過于被低配。

              中國作為世界第二大經濟體,連續5年對世界經濟增長率貢獻超過20%,股票市值總量在全球股票市場中排名達到第二,僅次于美國股市,然而在全球資管機構的配置中占比較低。

              通過分析貝萊德跟蹤MSCI全球指數ETF的配置結構,可以看到含中概股的中國股票市值全球占比僅為3.53%,A股的市值權重僅為0.1%,遠低于美國的55%和日本的8%。

              圖3:A股全球存在感弱

              (資料來源:貝萊德,點擊可看大圖)

              (資料來源:貝萊德,點擊可看大圖)

              從全球資管機構的配置來看,根據WillisTowers Watson的數據,2016年全球資管規模是81萬億美元,其中投資中國占比1.31%,即僅為 1.06萬億美元。從大類資產配置角度,A股由于低相關性的特征有助于分散組合風險,可以成為外資機構全球資產配置的重要選擇。

              圖4:A股開放程度加深

              (點擊可看大圖)

              (點擊可看大圖)

              【2】短期外資獲利出逃無需擔心:便宜就是硬道理。

              年初至今,上證綜指上漲已超20%,外資重倉票更是獲利頗豐,因此市場擔憂短期外資獲利出逃。

              短期外資的確可能略降部分倉位,外資重倉票,其占股比重近一周有所下降,但定義為“出逃”不甚合適??悸塹酵庾士己酥芷誄?、資金成本低,因此久期更長,高換手率的交易行為并不是外資的稟性。

              理解外資更重要的方式,是站在全球化資產配置的高度。雖然經過年初以來的強勁反彈,A 股市盈率水平仍僅為13 倍,反觀美股即使在經過2018 年持續調整之后,其市盈率水平仍接近20 倍。

              “便宜”就是硬道理,如果再考慮到中國經濟潛在增速仍遠高于發達國家水平,這一估值更加有吸引力了。因此,也就不難理解為什么從2018年10月以來,橋水基金高調看多A股,最近的查理芒格在Daily Journal年會上表示“對中國股票市場依然非??春?rdquo;、“中國的機會比美國的機會多”。

              圖5:全球對比來看,A股仍相對便宜

              (點擊可看大圖)

              (點擊可看大圖)

              此處需要指出的是,“外資出逃”的擔憂甚囂塵上,與我們國內機構的熊市思維有著莫大(博客,微博)的關系:在春節之后的第一輪行情中,在2000億規模左右的外資增量資金入場引爆市場后,場外踏空的大公募、私募資金其后跑步進場的現象正是例證。

              可以預計,隨著更為巨量的海外資金涌入,A股即將呈現空前的“內資VS外資”的博弈景象,這將對國內機構的定價權能力形成前所未有的考驗。

              【3】未來5到十年,A股每年都將有巨額外資涌入。

              那長期來看,外資又能帶來多大的體量的資金呢?

              根據人民銀行統計數據,2013年12月份,外資持有境內股票金融資產僅3448億人民幣,到2018年12月份,這一數值已經翻了接近兩番到了11517億元。

              圖6: 過去5年,外資持有境內股票資產持續提升

              (資料來源:中國人民銀行,點擊可看大圖)

              (資料來源:中國人民銀行,點擊可看大圖)

              截止到今年3月1日,外資持有A股自由流通市值的3%左右;若未來進一步上升到20%(補充:日本達到30.3%、中國臺灣達到27.3%、韓國達到15.9%),預計外資持有A股市值有望達到5萬億左右,較2018年底的1萬億,仍然有巨大的空間。

              5-10年后,外資有可能成為最大的持股機構類別,按照10年測算,每年新增資金將平均高達4000億元。

              6000億被動資金即將建倉,外資或引燃A股第二輪行情

              03 投資者如何把握這只“外資牛”?

              《孫子兵法》告誡我們:知己知彼,百戰不殆。作為A股越來越重要的玩家,我們有必要更加了解這個無處不在的新玩家——外資,進而有效把握這只“外資牛”。

              【1】中國投資者需要建立全球化視野。

              由于A股外資參與度持續提升,而外資又都是全球配置的,所以國內股票市場與海外的聯動性將越來越大,不管是估值水平國際比較、主要央行流動性操作、全球風險偏好等都將成為A股的重要的“場外因素”。

              作為投資人,以后可能加班將會更多,比如近期要關注美聯儲的“縮表”、英國脫歐、歐央行TLTRO等等??贍芤院蟪垂扇聳康緇襖鍰嘎鄣牟喚黿鍪?ldquo;幾十個億的大生意”,還將成為“全球政府首腦”。

              【2】外資的偏好不可不知。

              扎堆消費,是外資的第一大特征。從2019 年前兩個月的情況來看,外資的增持方向仍消費和銀行。外資持有市值前5 大個股的情況來分別是貴州茅臺(600519)(SH:600519)(占流通A股比重9%)、中國平安(SH:601318)(7%)、美的集團(SZ:000333)(16%)、恒瑞醫藥(600276)(SH:600276)(13%)、格力電器(000651)(SZ:000651)(11%)。

              另一愈發明顯的特征是買入“中國特色”。“中國特色”主要指具備本土優勢行業和特色產業。

              白酒代表貴州茅臺(600519)自然不用多說,近期被買爆的大族激光,也是一個鮮明的例證,激光裝備并不是中國獨有,但是大族激光是毫無爭議的本土優勢產業,因為大族激光面對的下游是全球產值最大的中國制造業企業?;毓酥泄ㄍ?,其股票市場國際化期間,外資同樣偏好其半導體等出口型優勢行業。

              因此,不僅僅只是大消費,其他細分領域也有可能獲得外資高度青睞。

              標的選擇上,行業絕對龍頭或細分領域龍頭是“心頭肉”。28個申萬一級行業中,外資持倉規模最大的標的,有20個是行業絕對龍頭(最大市值)。其余的也基本都是在細分行業具有領先地位的企業,如上?;?600009)和招商銀行。

              除了看好龍頭外,另外一個特征是“小妖票”對于外資來說十分難以跟蹤,流動性問題又大, 長期來看不具備研究和買入的性價比。

              【3】高頻跟蹤外資的方法

              如前文所述,在指數基金這類被動投資之外,外資進入A股目前最主要的方式是QFII/RQFII和陸股通(即滬深港通)。目前陸港通已經取代前者成為主流。至2018 年末外資通過陸股通持股的比例達到近6成。

              港交所每天都會更新陸股通數據更新,具體到個股,包括資金流量、持股明細等內容,相關數據可以在wind直接查看。

              QFII/RQFII一般通過上市公司的前十大股東跟蹤,相關數據體現在個股發布的季報中,無法高頻跟蹤,而且未進入前十大的持倉無法統計。

              圖7:陸股通已經成為最重要的外資入A渠道

              (資料來源:Wind,點擊可看大圖)

              (資料來源:Wind,點擊可看大圖)

              【4】創業板關注度提升。

              在2月18日阿爾法工場發布的《點燃A股春季行情的風來自哪兒?答案是:外資》報告中,我們就曾提到:MSCI有望納入創業板,創業板市值/流通市值居前的個股受到關注更多,且有部分被動加倉,可能存在補漲機會。并整理了創業板流通市值和總市值排名前20的個股。

              在我們整理的前20名單中,有17個進入了此次的MSCI的創業板擴容(注:總計擴容27支創業板股票):

              圖8:創業板市值和流動性較好個股

              (資料來源:Wind,標黑為此次擴容增加的創業板標的,點擊可看大圖)

              (資料來源:Wind,標黑為此次擴容增加的創業板標的,點擊可看大圖)

              而2月28日MSCI公布了納入成分股調整結果:421只成分股中納入了27支創業板股票。這也表明外資以后將更多的關注創業板相關股票,對應標的應該引起大家的重視。

              圖9:MSCI新納入創業板股票一覽

              (資料來源:MSCI官網,點擊可看大圖)

              (資料來源:MSCI官網,點擊可看大圖)

              【5】不容忽視的過熱風險:由大族激光被買爆引發的擔憂。

              根據目前的規定,外資持股比例上限為30%。大族激光被買爆同時被剔除MSCI指數,導致大家對過熱的外資股票交易層面風險的擔憂增加。

              我們認為短期的確應該回避相關風險。除大族激光外,目前外資持股比例超過20%的有美的集團、上?;?SH:600009)和聚光科技(300203)(SZ:300203)。

              2012年6月,外資持股比例上限從20%上調到30%;如上文所言,如果越來越多的個股接近30%,不排除再次上調持股上限。但是在這一猜想落地之前,不建議追高。

              本文首發于微信公眾號:阿爾法工場。文章內容屬作者個人觀點,不代表本網立場。投資者據此操作,風險請自擔。


              百度|中國紀委國家監委網站|北京紀檢監察網|okex注冊 | okex平臺 | www.baidu.com-百度百科|

              健康遊戲忠告:抵制不良遊戲拒絕盜版遊戲注意自我保護謹防受騙上當適度遊戲益腦沉迷遊戲傷身合理安排時間享受健康生活

              備案號:皖B2-2334451本站www.561426.site所有

              5分彩官方 全天腾讯3分彩计划 588彩票开奖 江苏快三走势计划 词全天人工计划